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金融:看好银行股的核心逻辑 荐4股

2019-10-09 13:56:31来源:励志吧0次阅读

金融:看好银行股的核心逻辑 荐4股 2016-08-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、银行新股上市(1)江苏银行俨然成为一个次新股。江苏银行自8月2日登陆A股后,在7个交易日内,股价翻倍,从6.27上涨到12.68元,江苏银行俨然成为一个次新股,资金面趋动成为最为核心的原因。

(2)随后,贵阳银行、江阴农商行、无锡农商行都将陆续登陆A股,这些银行股也存在翻倍的可能性。

( )银行新股上市也是最近银行股上涨的核心理由之一,有助于抬升整个板块的估值。目前16年行业PE/PB为6.67/0.95。

二、看好银行股绝对收益的核心逻辑(1)重申看好银行股的核心逻辑:非金融企业的债务率将开始下降。

(2)银行的贷款就是企业的债务,银行的信用风险来自企业的高债务率带来的债务风险。

( )上周,债转股方案出台,不良资产收益权转让细则公布。

随着风险缓释力度加大,供给侧改革势必加快推进。

(4)借助去杠杆、杠杆转移等相关政策,企业的债务率将开始下降,债务风险缓慢下降,银行的信用风险缓解,银行股估值提升理由充分。

(5)我们看好银行股绝对收益,预计行业PB可以达到1.1倍。

三、我们同市场不同的观点(1)债务周期。我国非金融企业的债务风险非常高,债务率达到167%,需要妥善化解债务风险,需要从企业端和银行端共同发力。第一、从企业这端,化解企业债务风险的途径,三个方面,其一、加快供给侧改革,来降低企业的杠杆率;其二、运用多种金融手段按来化解风险。一个是降息,从去年一直到在降息;另外,推动投贷联动,个别银行已有了子公司;同时发现资本市场,三板四板,尽量增加企业的直接融资。其三、杠杠转移。杠杆的转移也是一种途径,我们分析了我国杠杆的结构,发现企业杠杆率比较高,但居民和政府杠杠率比较低。让政府和居民加杠杆,帮助企业降杠杠。第二、从银行这端来看,主要是降低这种潜在的不良。除了传统的不良资产处置方式以外,创新型的方式今年也推出不少,不良资产证券化、不良资产收益权转让,以及银行直接债转股。

(2)先有风险缓释措施,再有供给侧改革。随着债转股、不良资产收益权转让落地后,风险缓释的力度将加大,供给侧改革推进的速度也将加快。

( )债转股。除了四大AMC和地方AMC做债转股外,我们预计银行直接债转股的方案也将随后出台。债转股有助于降低不良生成率,降低企业的财务成本,恢复企业活力。

四、重点推荐标的:招行、宁波、光大、民生。

(1)招行,我们推出的逻辑是低风险,高估值。招行存量的风险是比较低的,而且增量的风险通过一些风险缓释措施进行了化解,自身存在的信用风险要比同业比较低,估值高。还有基本面的原因,我们给招行价是22元。

(2)宁波银行。核心逻辑是它是零售和风险的双优品种。宁波银行今年上半年涨幅非常的好。第一,它的零售端的优势在持续增强。宁波银行的零售贷款占 %,像招行的是4 %。另外资产质量拐点出现的概率比较高。我们观察到,宁波一季度关注类贷款占比环比在下降。温州地区的不良已经济进入下行通道。第三、其高估值有基本面的原因,从而高估值可持续。其四、城商行的陆续上市将提升从零售和风险这两端看好宁波银行,给的目标价是2 元。

( )光大银行。主要理由是大股东光大集团持续增持。之前光大集团持股达28%,后续其将继续增持,预计光大集团增持光大银行,于光大集团国企改革有必然的关系。目标价5.2元。

(4)民生银行。它的基本面存在改善预期。大事业部改革已经完成,以前内嵌在事业部中的信用风险在减少消除,基本上是有改善的。另外民生银行在其它方面也有亮点:中间业务收入增速高,成本收入比下降,综合化在进一步推进。另外,最近“股权之争”也是一个原因,华夏人寿和泛海控股在持续增持,而新希望在减持,始终有机构在购买民生,这也是其股价的催化。目标价1 元。

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